Nomos. Die Staatsschuldenkrise in der Europäischen Währungsunion. Integration Europas und Ordnung der Weltwirtschaft 39.

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1 Integration Europas und Ordnung der Weltwirtschaft 39 Alexandra Hild Die Staatsschuldenkrise in der Europäischen Währungsunion Instrumente der Krisenprävention und des Krisenmanagements Nomos

2 Integration Europas und Ordnung der Weltwirtschaft Herausgegeben von Prof. Dr. Bernhard Herz Prof. Dr. Rudolf Hrbek Prof. Dr. Martin Nettesheim in Gemeinschaft mit Heinz-Dieter Assmann, Ferdinand Kirchhof, Norbert Kloten, Josef Molsberger, Thomas Oppermann, Joachim Starbatty, Roland Sturm, Wolfgang Graf Vitzthum Band 39

3 Alexandra Hild Die Staatsschuldenkrise in der Europäischen Währungsunion Instrumente der Krisenprävention und des Krisenmanagements Nomos

4 Die Deutsche Nationalbibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet über abrufbar. Zugl.: Bayreuth, Univ., Diss., 2015 ISBN (Print) ISBN (epdf) 1. Auflage 2016 Nomos Verlagsgesellschaft, Baden-Baden Printed in Germany. Alle Rechte, auch die des Nachdrucks von Auszügen, der fotomechanischen Wiedergabe und der Übersetzung, vorbehalten. Gedruckt auf alterungsbeständigem Papier.

5 Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis 13 Tabellenverzeichnis 15 Abkürzungsverzeichnis 21 1 Problemstellung und Vorgehensweise 25 2 Krisenprävention und Korrektur von Fehlentwicklungen: Rechtsvorschriften und Regelungen seit Gründung der Europäischen Währungsunion 2.1 Die Vorschriften der Verträge von Maastricht und Amsterdam Die Konvergenzkriterien Die No-bailout-Klausel und das Verbot der monetären Finanzierung Der Stabilitäts- und Wachstumspakt: Stand Die Reform des Stabilitäts- und Wachstumspakts Die Verbesserung der wirtschaftspolitischen Steuerung Die Six-Pack-Reformen Die Verankerung des Europäischen Semesters im EU-Sekundärrecht Die Verschärfung des Stabilitäts- und Wachstumspakts Makroökonomische Überwachung Der Euro+ Pakt: Engere Zusammenarbeit auf intergouvernementaler Ebene Der Fiskalpakt: Ein völkerrechtlicher Vertrag Die Two-Pack-Reformen Stärkung des Finanzsektors

6 Inhaltsverzeichnis 2.5 Bewertung der Instrumente zur Krisenprävention und Korrektur von Fehlentwicklungen Verbesserung der wirtschaftspolitischen Steuerung Verbesserung der Stärkung des Finanzsektors 82 3 Instrumente des Krisenmanagements in der Europäischen Währungsunion Traditionelle und neu implementierte Instrumente zur Krisenbekämpfung Die EU-Zahlungsbilanzhilfen Ad-hoc-Hilfen und temporäre Instrumente des Krisenmanagements Das erste Hilfsprogramm für Griechenland Temporäre Krisenmechanismen: Der EFSM und die EFSF Die Rolle der Europäischen Zentralbank bei der Krisenbewältigung Der permanente Krisenmechanismus ESM Bewertung der Hilfsinstrumente 112 Alternative Instrumente eines erweiterten Schuldenkrisenmanagements Instrumente zur Umschuldung von Staatsschulden Vertragliche Vereinbarungen in der Form von Collective Action Clauses Mögliche Umschuldungsmechanismen Die Vergemeinschaftung von Schulden als Instrument zur Krisenbewältigung Eurobonds mit gesamtschuldnerischer Haftung und vollständigem Ersatz nationaler Emissionen Eurobonds mit gesamtschuldnerischer Haftung und teilweisem Ersatz nationaler Emissionen Eurobonds mit teilschuldnerischer Haftung und teilweisem Ersatz nationaler Emissionen

7 Inhaltsverzeichnis 4 Alternative Instrumente der Staatsfinanzierung: Strukturierte Euro- und ESM-Anleihen Innovatives Krisenmanagement mittels strukturierter Eurobonds Asset-Backed-Securities als Grundlage für strukturierte Eurobonds Modellierung strukturierter Eurobonds Die Aufbau, Ergebnisse und Robustheitsanalyse der empirischen Untersuchung Das Simulationsmodell Statistische Details zur Simulationsanalyse Die empirischen Ergebnisse Die Robustheitsanalyse Strukturierte Eurobonds als alternative Finanzierungsmethode in Krisenzeiten Strukturierte ESM-Anleihen Die Modellierung des ESM Aufbau, Ergebnisse und Robustheitsanalyse der empirischen Untersuchung Das Simulationsmodell Statistische Details zur Simulationsanalyse Die empirischen Ergebnisse Die Robustheitsanalyse Vorzüge strukturierter ESM-Anleihen gegenüber herkömmlichen ESM-Anleihen Schlussbetrachtung Anhang Literaturverzeichnis