Bewertung öffentlich-rechtlicher Sparkassen

Transkript

1 Christian Lütke-Uhlenbrock Bewertung öffentlich-rechtlicher Sparkassen Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Stefan Müller Deutscher Universitäts-Verlag

2 Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Abkürzungsverzeichnis Symbolverzeichnis XIII XV XVII XXV 1 Einleitung Problemstellung Gang der Untersuchung 3 2 Charakteristika von öffentlich-rechtlichen Sparkassen Definition des Begriffs Sparkasse" Beziehung zwischen Sparkasse und Anstaltsträger Rechtsfähige Anstalt des öffentlichen Rechts Anstaltslast und Gewährträgerhaftung Öffentlicher Auftrag und Gewinnverwendung Beschränkung der Geschäftstätigkeit Räumliche Beschränkung (Regionalprinzip) ' Arbeitsteilung innerhalb der Sparkassenorganisation (Subsidiaritätsprinzip) Einschränkung zulässiger Geschäfte (Enumerationsprinzip) Relevante Besonderheiten bei der Bewertung von Sparkassen 17 3 Grundlagen der Unternehmensbewertung Anlässe und Funktionen der Bewertung von Sparkassen Anlässe der Bewertung Funktionen bei der Bewertung von Sparkassen Darstellung verschiedener Bewertungsverfahren und Untersuchung auf ihre Eignung zur Bewertung von Sparkassen Verfahren zur Unternehmensbewertung im Überblick Substanzorientierte Verfahren Vorbemerkung Substanzwertverfahren Liquidationswertverfahren Zukunftserfolgsverfahren Discounted Cash Flow-Methode 3 8 IX

3 Überblick Weighted-Average Cost of Capital-Ansatz (WACC-Ansatz) Total Cash Flow-Ansatz Adjusted Present Value-Ansatz Equity-Ansatz Ertragswertverfahren nach IDW Residualgewinnmodell Würdigung der Zukunftserfolgsverfahren und Überprüfung auf ihre Anwendbarkeit für die Bewertung von Sparkassen Marktorientierte Bewertungsverfahren Grundlagen Ausgewählte Multiplikatoren Zusammenfassende Beurteilung der Bewertungsverfahren zur Ermittlung eines Sparkassenwertes 64 Grundlagen der Ermittlung der Ertragsüberschüsse von Sparkassen Grundsätzliche Überlegungen zur Erfolgsprognose Anforderungen an Prognosemodelle Festlegung der Prognosedauer ' Prognoseverfahren Aufgliederung der Gesamtsparkasse in strategische Geschäftseinheiten Ansatz zur Ermittlung der Ertragsüberschüsse von Sparkassen 81 Ermittlung eines Unternehmenswertes von Sparkassen auf Basis des Ertragswertverfahrens Analyse der Rahmenbedingungen Bedeutung der Vergangenheitsanalyse für die Prognos der Ertragsüberschüsse Analyse der wirtschaftlichen Lage der Sparkasse Markt- und Wettbewerbsanalyse Analyse des Makrosystems Analyse des Mikrosystems Unternehmensanalyse Darstellung der Ergebnisse der Umwelt- und Unternehmensanalyse 96 X

4 5.2 Prognose der zukünftigen finanziellen Überschüsse Prognose des Zinsüberschusses von Sparkassen Prognose des Konditionenbeitrags Prognose der Mengenkomponente Prognose der Wertkomponente Prognose des Kapitaldispositionsbeitrags Prognose des Strukturbeitrags Berücksichtigung des Zinsänderungsrisikos bei der Bewertung von Sparkassen Prognose des Provisionsergebnisses von Sparkassen Prognose des Handelsergebnisses :4 Prognose des sonstigen betrieblichen Ergebnisses und des neutralen Ergebnisses Prognose der Verwaltungsaufwendungen Berücksichtigung von Steuern bei der Ermittlung des Ertragsüberschusses unter Berücksichtigung der Rechtsform der Anstalt des öffentlichen Rechts Berücksichtigung von bankspezifischen Risiken bei der zukunftsorientierten Erfolgsschätzung bei Sparkassen Übersicht bankspezifischer Risiken Berücksichtigung der Risikoarten bei der Bewertung von Sparkassen Einbeziehung des Ausfallrisikos Operationelle Risiken Zusammenfassende Würdigung der Berücksichtigung bankspezifischer Risiken bei der Bewertung von Sparkassen Berücksichtigung der aufsichtsrechtlichen Eigenmittelunterlegungspflicht und Ausschüttungsrestriktionen auf die Ermittlung der bewertungsrelevanten Zielbeiträge Relevanz der Ausschüttungspolitik auf den bewertungsrelevanten Zielbeitrag Auswirkungen der aufsichtsrechtlichen Eigenmittelunterlegungspflicht auf die bewertungsrelevanten Zielbeiträge Berücksichtigung der Vorschriften des Sparkassengesetzes 167 XI

5 5.3.4 Ermittlung der Ausschüttungsquoten unter Berücksichtigung bankaufsichtsrechtlicher Vorschriften und gesetzlicher sowie satzungsmäßiger Vorschriften Ermittlung der Eigenkapitalkosten für die Bewertung von Sparkassen Darstellung und Würdigung verschiedener Verfahren zur Ermittlung der Eigenkapitalkosten Alternative Verfahren zur Messung der Eigenkapitalkosten Schätzung der Eigenkapitalkosten auf Basis der zukünftigen Dividenden Schätzung der Eigenkapitalkosten nach dem Gewinnmodell Schätzung der Eigenkapital kosten anhand am Kapitalmarkt beobachtbarer Kapitalkosten Ermittlung der Eigenkapitalkosten auf der Basis kapitalmarkttheoretischer Modelle Capital Asset Pricing Model (CAPM) Arbitrage Pricing Theory (APT) Anwendbarkeit kapitalmarkttheoretischer Modelle für die Bewertung von Sparkassen Fazit Bestimmung der Determinanten des Eigenkapitalkostensatzes auf Basis des Tax-CAPM aus Sicht der Träger der Sparkasse Ermittlung des risikolosen Basiszinssatzes Ermittlung der Marktrisikoprämie nach Steuern Ermittlung des Betafaktors Berücksichtigung der fehlenden Fungibilität Prognose des Restwertes bei der Bewertung von Sparkassen Bewertung des nicht betriebsnotwendigen Vermögens Schlussbetrachtung 231 Literaturverzeichnis 237 XII